近期，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司向好意思国证券来回委员会提交的文献裸露狠狠射影院，该公司于7月19日起聚会三周减握好意思国银行泛泛股，系数共售出7130万股，总价值跳跃30亿好意思元。

凭证伯克希尔公司此前发布的2024 年 1 季度财报裸露，截止 2024 年 3 月末，伯克希尔握有 10.33亿股好意思国银行，这次减握7130万股约合减握7%的股份。

截止 2024 年 7 月底，伯克希尔握有约9.616亿股好意思国银行股份，价值超400亿好意思元，照旧是伯克希尔投资组合中仅次于苹果的第二大握仓。

巴菲特往常曾在繁多场面屡次暗示对好意思国银行的深厚宠爱，并声称将永恒握有该股票。

因此，当他近期聚会减握好意思国银行股票时，这一举动无疑引起了市集的泛泛怜惜。本文将从多个角度酌量巴菲特减握好意思国银行股票的可能原因。

一、降息周期导致息差减小

好意思国银行本年7月16日败露二季度财报，正值的是巴菲特从财报发布后的第二天开动减握。

申报期内好意思国银行完了营收511.95亿好意思元，净利润135.71亿好意思元，超出市集预期。但是，看成该行最大收入起原之一的净利息收入环比减少3亿好意思元至137亿好意思元，低于市集预期。

经常情况下，高利率对银行股是故意的，因为银行业的盈利才气在很猛过程上取决于净息差，即银行贷款利率与进款利率之间的差额。

而市集多半展望好意思联储将在本年9月开启降息周期，这将给银行繁殖钞票的收益率带来下行压力，净息差的缩减可能会放松好意思国银行业的盈利才气。这可能是巴菲特减握好意思国银行的原因之一。

二、税率上升导致企业盈利才气下降

据伯克希尔最新败露的2024 年一季度报裸露，伯克希尔本年一季度进一步减握了苹果仓位。伯克希尔领有苹果握仓49.3% 降至 40.3%，但仍然是第一大握仓。

在5 月份的伯克希尔激动大会上有激动发问为何减握苹果，巴菲特评释说主如若出于合理避税原因，因为刻下联邦税率是 21%，翌日有可能提高到 35% 致使更高。

巴菲特这里说起的税收税率变化是源于2017年好意思国前总统特朗普任内推出的「减税及劳动法案」(Tax Cuts and Jobs Act，TCJA)。

该法案对多项企业所得税和个东说念主所得税践诺了减免设施，然则，这些优惠将于2025年12月31日到期。

届时，除非国会选拔进一步碾儿动赐与蔓延，不然部分减税设施将不再灵验，税率将再行还原到原先的水平。

那么不仅仅伯克希尔卖出股票濒临着更高的本钱利得税，其握有的投资组合中的苹果公司、好意思国银行等大公司也会因为企业所得税率擢升而导致净利润下降，从而进一步推高股票的市盈率。

由于刻下好意思国的选情仍然具有很大的不祥情味，不摒除巴菲特未雨筹画，r级书屋女兵为翌日可能的加税早作念准备。

三、股票和国债收益率的衡量

除了上述降息周期导致银行息差减小以及可能的税率上升的原因除外，我觉得巴菲特减握好意思国银行最贵重的原因照旧好意思国银行刻下的估值相比贵了。

本年好意思国银行的股价发扬十分苍劲，自年头至巴菲特开动减握的7月17日，股价攀升至44.44好意思元/股的高点，较年头高潮跳跃30%，显耀优于标普500指数的发扬。

跟着好意思国银行股价的握续高潮，其估值也闲适攀升。松手巴菲特开动减握的7月下旬，好意思国银行的市盈率已达到15倍，处于近5年来的历史高位。

数据起原：Wind 2024-7-30

与此同期，近几年跟着好意思联储束缚加息，本年 7 月中下旬好意思债 10 年期收益率照旧高达 4.5% 操纵，而1 年以来的短期国债收益率更是高达 5%。

这意味着伯克希尔刻下不错通过投资无风险的国债得到绝顶高的现款呈报，远高于好意思国银行2.3%操纵的股息收益率。

其实这两年在证券市集巴菲特除了石油股外，其他股票进本皆是只卖不买，一季度还大幅减握了第一大握仓股苹果公司的股票，同期还大幅增握了好意思国短债。

这让我回念念起1969年，巴菲特因那时股市估值过高而取舍清盘巴菲特搭伙基金时的一段话，如今看来绝顶贴切。巴菲特说：

“如果股票的收益率是8%，债券的收益率是4%，不管股价高潮、下落照旧横盘不动，握有股票皆比握有债券好。然则，当债券的收益率升至6.5%，而股票的收益率降至6%时，情况就逆转了。”

咱们在横向对比一下，10年期国债票面利率，好意思国4.5%，中国2.3%，收支1倍，好意思国银行15PE，股息率 2.3%；而招商银行 5.6PE，股息率6%。

尽管中好意思两国银行业的业务风景不同，但是两相对比之前好意思国银行的投资呈报率仍然不是很有诱骗力。由于银行业自然的高想到杠杆带来的风险，在收益率接近的情况下显著握有短期国债是更好的取舍。

此外，苹果公司股价也在本年二季度创出历史新高狠狠射影院，市盈率一度高达 40 倍，远高于好意思债收益率，因此，基于相同的考量，我推测在第一季度大幅减握苹果股票后，巴菲特可能会在第二季度不竭践诺减握战略。（作家：昆仑侠）